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◆风险提示：药品带量采购风险，招标价格压力，审批政策风险。5.11、迈瑞医疗：器械龙头，强者恒强◆平台化、高端化、全球化的医疗器械龙头。迈瑞成立于1991年，成立之初就专注于医疗器械的研发、生产和销售。在28年的发展历史中，迈瑞持续进行三个维度的拓展：平台化、高端化、全球化。目前，迈瑞已经布局了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大类产品，在境外地区的超过30个国家设有39家子公司。18年，迈瑞收入和归母净利润分别达到138和37亿，同比增速分别为23%和44%。其中海外市场贡献了43%的收入。19Q1-3公司实现收入123.79亿、归母净利润36.23亿，分别同比增长20%和27%，继续保持稳健增长。
3）拐点期抓双击：该阶段的龙头已经成功度过快速成长的前期，正在向后期龙头转变的过程中。其可能经历了产品线断档、“黑天鹅”事件或自身管理体系不完善的负面冲击，业绩和股价暂时进入了低迷期。随着公司内部管理的改革以及新产品/服务的成功推出，这类龙头仍有机会步入后期龙头的行列。一般而言，市场关注的焦点在于公司是否开始进入拐点向上的阶段，且会着重跟踪公司重点指标的改善情况，如同店增长、客流增长、盈利能力等。市场关注拐点型龙头的动力在于享受“戴维斯双击”的股价爆发阶段，一旦确认拐点，其PE和预期EPS均会明显提升，股价涨幅会远远超出业绩的成长幅度，这类公司的估值方法一般是用PE估值法。拐点期代表性龙头有美年健康、金域医学等。也有拐点型企业发展过程中并未遇到“黑天鹅”等冲击，但断档的产品线或管理扩张的局限性也会限制其继续快速成长。其向后期的升级主要是依赖持续的研发和内功积累，实现从“灰”变“白”的质变，当然其相应的股价弹性也不会有典型的拐点型企业大。
专长货币理论、区块链领域研究的前中国银行副行长王永利表示，大型金融机构或专业组织积极探索利用区块链等技术改进支付清算体系是值得鼓励的，但无论如何，在国家继续存在，很长时间都难以消亡的情况下，要通过网络数字货币取代国家主权货币或法定货币，都是不现实的；以法定货币做支撑和完全锚定的“网络稳定币”，无论其具体设计如何变化，都只能是特定网络平台上运行的专用代币，更不可能取代或颠覆法定货币。
◆肝病与镇痛产品增长疲软、心脑血管产品稳健增长。前三季度肝病产品实现收入49.7亿元（-0.7%），占收入25.7%，增长乏力；其中恩替卡韦系列产品中润众收入23亿元（-9.2%，Q3单季同比-12.1%）。镇痛产品实现收入16.5亿元（+0.8%）；其中氟比洛芬酯注射液凯纷收入9.2亿元（-33.3%，Q3单季同比-33.1%）。心脑血管产品实现收入25.0亿元，占收入13.5%，厄贝沙坦/氢氯噻嗪片、瑞舒伐他汀钙量增价减，同比分别增长20.8%和23.6%。肝病与心脑血管线上述产品受带量采购扩面的影响仍在，但收入占比已随新产品上市大幅下降。
小结：回顾药明康德的发展历程，公司从小分子合成筛选服务起家，在不断加强技术实力和成本优势的基础上，通过内生性增长完善了临床前CRO业务，从而与国际CRO龙头形成了差异化竞争，建立了核心技术壁垒，并在此基础上围绕客户需求不断衍生发展出CMO、临床CRO等服务，成为创新药研发的全产业链服务平台。不同于发达国家中CRO企业仅承担药企辅助研发工作的情况，由于我国创新药研发仍处于起步阶段，目前具备自主创新能力的药企仍然稀缺，多数药企需要依赖药明康德完成新药研发工作，从而使得公司的一体化赋能平台价值在我国市场得到充分展现。通过利用其平台优势和研发技术，公司一方面能够为客户提供全产业链覆盖的一站式研发服务工作，提升其新药研发效率和成功率；另一方面能够通过投资和加大市场关注度的方式助力优质药企成长，改善国内创新研发的生态环境，并自主培养潜在客户对象。鉴于公司在国内创新药研发产业的重要地位，其已区别于其他传统的辅助型CRO公司。凭借其一体化赋能平台优势，公司未来将有望突破传统CRO公司的市值天花板，拥有更多溢价空间。
此次合作谅解备忘录由淡水河谷黑色金属业务执行官司马盛（Marcello Spinelli）与中国工商银行董事长兼执行董事陈四清共同签署。司马盛表示，“淡水河谷既是金砖国家工商理事会五家巴西成员企业之一，又是中国—巴西企业家委员会创始成员，我们非常荣幸可以在第11届金砖峰会开幕当天，与中国乃至全球最大的银行中国工商银行签署合作谅解备忘录。我们相信，此次合作谅解备忘录的签署，将进一步加强淡水河谷与中国之间的长期合作伙伴关系，并将有力推动淡水河谷在中国的未来发展。”
